□記者 許予朋

11月8日，中國人民銀行發布2024年第三季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱“報告”）。報告顯示，今年以來，中國人民銀行堅持支持性貨幣政策，有力有效支持經濟回升向好。接下來，中國人民銀行還將堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”；切實加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準性。

報告就調整我國貨幣供應量統計、完善政策利率傳導機制等熱點話題進行了專題介紹。根據報告，中國人民銀行正研究修訂能更好反映貨幣供應真實情況的統計體系。此外，未來我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注。

貨幣供應量統計方案或修訂

從貨幣信貸投放情況來看，報告指出，今年前三季度，金融機構貸款量穩價降，貸款加權平均利率持續處于歷史低位。

具體到數據上，9月末，金融機構本外幣貸款余額為257.7萬億元，同比增長7.6%，比年初增加15.5萬億元。9月，新發放貸款加權平均利率為3.67%，同比下降0.47個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為4.15%，同比下降0.36個百分點；企業貸款加權平均利率為3.51%，同比下降0.31個百分點，金融對實體經濟的支持力度持續提升。貨幣供應量上，9月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為309.5萬億元，同比增長6.8%。狹義貨幣供應量（M1）余額為62.8萬億元，同比減少7.4%。

報告進一步指出，近年來我國金融市場和金融創新迅速發展，符合貨幣供應量定義的金融工具范疇發生了重大變化，有必要動態完善。一方面，技術手段的進步提高了交換媒介效率。個人活期存款不再受制于存折，而是成為流動性極強的支付工具，能夠形成即時消費能力，貨幣屬性增強，可研究納入M1統計。另一方面，非銀行支付機構備付金在日常支付中被廣泛使用，具有與活期存款相同的貨幣屬性，也可同步研究納入M1統計。此外，M2統計要結合金融工具流動性的發展變化適時調整。根據國際經驗，各國貨幣政策框架以價格調控模式為主，數量目標逐步淡化，部分數量指標也已取消。

據悉，中國人民銀行正認真研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來將擇機發布并適當進行歷史數據的回溯，不斷提高貨幣反映經濟活動變化的完整性和敏感性。下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用。

提升自主理性定價能力

明確公開市場7天期回購操作利率為主要政策利率、淡化MLF政策利率功能、完善存量房貸利率定價機制……近期利率市場化改革持續深入。

受此影響，報告介紹，9月，企業貸款加權平均利率為3.51%，同比下降0.31個百分點，繼續保持歷史低位。7月、10月，主要商業銀行兩次根據自身經營需要和市場供求狀況，主動下調存款利率；地方法人金融機構跟進下調，提高存款利率傳導效率，進一步增強金融支持實體經濟的可持續性。

報告認為，總的看，我國政策利率能夠有效傳導，但不同市場的傳導效率仍存在差異，主要原因在于市場競爭激烈，銀行“內卷”嚴重。貸款方面，在有效信貸需求不足情況下，銀行過度競爭貸款，部分貸款利率，特別是大企業貸款利率明顯低于同期限國債收益率。極少數銀行為搶占市場份額，還出現以顯著低于保本點的利率水平發放房貸的情況，不利于可持續支持實體經濟發展。

存款方面，銀行存在規模情結，在月末、季末等業績考核時點，出現一些“高息買存款”“花錢買指標”行為。一些銀行還通過手工補息等操作把下調的存款利率又補回來，實際利率“明降實升”。部分銀行還不惜高息吸收同業存款，或以遠高于市場的利率水平來進行存款投標，推升了付息率。

“下階段，中國人民銀行將持續推進利率市場化改革，維護市場競爭秩序，改善政策利率傳導?！眻蟾婷鞔_，未來需要金融機構切實提升自主理性定價能力，增強資產端和負債端利率調整的聯動性。發揮行業自律作用、維護公平競爭秩序、健全銀行內部資金轉移定價（FTP）機制等，都是強化利率政策執行不可或缺的環節。同時，需要盡可能緩解影響利率調控的約束，引導銀行通過市場化方式保持合理的資產收益和負債成本，避免凈息差掣肘。

關注海外央行政策變化

對于下一階段貨幣政策主要思路，報告指出，穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效；引導信貸合理增長、均衡投放；把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量；完善市場化利率形成和傳導機制，提升金融機構自主理性定價能力；堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”。

在保持融資和貨幣總量合理增長方面，報告提出，將密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，綜合運用7天期逆回購、買斷式逆回購、MLF和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。

在發揮貨幣信貸政策導向作用方面，報告強調，將著力推動房地產金融增量政策落地見效；支持收購存量商品房用作保障性住房，支持盤活存量閑置土地，促進房地產市場止跌回穩，推動構建房地產發展新模式。

匯率政策方面，報告明確，做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，強化預期引導，防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。